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最資訊丨拉加德看衰經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景，歐元兌美元短線下跌逾20點(diǎn)

2022-12-15 22:52:28 來(lái)源：英為財(cái)情

(資料圖片僅供參考)

北京時(shí)間周四(12月15日)21:45，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德召開新聞發(fā)布會(huì)，稱新增就業(yè)放緩，經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致失業(yè)率上升。截止發(fā)稿，歐元兌美元下跌逾20點(diǎn)至1.0641后收復(fù)半數(shù)跌勢(shì)。

稍早前，歐洲央行公布新政，如期加息50個(gè)基點(diǎn)，并宣布明年2月公布減少資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃持有量的詳細(xì)參數(shù)，歐元短線上漲近25點(diǎn)。

拉加德：經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的價(jià)格壓力都很強(qiáng)，通脹風(fēng)險(xiǎn)主要在上升，迫使緊縮的融資條件，抑制了消費(fèi)和生產(chǎn)，歐元貶值加劇了通貨膨脹，工資增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于歷史平均水平，但供應(yīng)瓶頸正在逐步緩解。

拉加德：財(cái)政措施可能加劇通脹壓力，無(wú)針對(duì)性的財(cái)政支持可能引發(fā)更強(qiáng)烈的貨幣反應(yīng)。

拉加德：強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐工資，但新增就業(yè)放緩，經(jīng)濟(jì)前景偏向下行風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也是由于金融環(huán)境收緊，經(jīng)濟(jì)疲軟可能導(dǎo)致失業(yè)率上升。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greg Fuzesi表示：“一個(gè)關(guān)鍵的困難是歐洲央行無(wú)法確定利率必須升到多高，這反映出政策傳導(dǎo)和通脹前景存在巨大的不確定性?！?br>
DWS International GmbH的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ulrike Kastens表示：“通脹壓力將持續(xù)存在，歐洲央行面臨的最大挑戰(zhàn)是，讓市場(chǎng)相信它真的想以可靠的方式對(duì)抗高通脹。”

量化緊縮

歐元區(qū)第三季度產(chǎn)出增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，通脹率在10月份達(dá)到10.6%。雖然11月份通脹小幅回落，但歐洲央行仍有必要制定量化緊縮計(jì)劃。而政策制定可能會(huì)變得更加棘手，實(shí)施多年的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃已讓歐洲央行成為許多歐元區(qū)政府最大債權(quán)人，到2024年極度不確定的經(jīng)濟(jì)前景和高于目標(biāo)的價(jià)格漲幅構(gòu)成了額外障礙。

彭博社調(diào)查的分析師稱，歐洲央行將在明年2月份加息至2.5%的峰值。他們還預(yù)計(jì)，歐洲央行將在下個(gè)季度的某個(gè)時(shí)候開始減少約5.3萬(wàn)億美元的債券持有量。

歐洲央行管理委員會(huì)的一些成員，例如德國(guó)央行行長(zhǎng)約阿希姆·內(nèi)格爾(Joachim Nagel)呼吁在明年3月開始實(shí)施“量化緊縮”，而更多的鴿派成員則希望晚些時(shí)候開始。

此前，有影響力的歐洲央行董事會(huì)成員施納貝爾公開反對(duì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連恩提倡的小幅加息，政策制定者將不得不在利率路徑和量化緊縮步伐上做出妥協(xié)。

咨詢公司TS Lombard的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Davide Oneglia表示：“復(fù)雜談判是歐洲央行決策的本質(zhì)，與加息放緩相對(duì)應(yīng)的是對(duì)終端利率作出鷹派指引......伴隨著更早或更快的被動(dòng)量化緊縮。”

NAB駐倫敦的高級(jí)市場(chǎng)策略師Gavin Friend表示：“我們的觀點(diǎn)是12月加息50個(gè)基點(diǎn)，然后在2023年上半年的四次會(huì)議中每次加息25個(gè)基點(diǎn)至3%。如果2023年經(jīng)濟(jì)停滯比預(yù)期來(lái)得更早，央行可能會(huì)在全年實(shí)施量化緊縮政策?！?br>

正確評(píng)估通脹風(fēng)險(xiǎn)

在經(jīng)歷了兩次劇烈沖擊之后——新冠大流行和一場(chǎng)在家門口爆發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)——前景比以往更加不確定。歐洲央行必須仔細(xì)權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)。在某種程度上，歐洲央行可能寧愿過(guò)于緊縮而不是緊縮不力。一旦通脹預(yù)期失去錨定(目前情況并非如此)，抗通脹斗爭(zhēng)將變得更加困難，代價(jià)也會(huì)更高。

從2020年年中以來(lái)許多商品和服務(wù)的價(jià)格和銷量同時(shí)反彈的角度來(lái)看，回顧性數(shù)據(jù)似乎表明需求對(duì)當(dāng)前核心通脹做出了重大貢獻(xiàn)。然而，這在很大程度上反映了經(jīng)濟(jì)封鎖后的重新開放，而不是消費(fèi)者需求的真正強(qiáng)勁。

按實(shí)際價(jià)值計(jì)算，歐元區(qū)私人消費(fèi)尚未超過(guò)大流行前的水平。而在財(cái)政超負(fù)荷運(yùn)行的美國(guó)，消費(fèi)者在2022年第三季度的實(shí)際支出比2019年底增加了7.1%。

展望未來(lái)，歐元區(qū)潛在衰退將導(dǎo)致通貨緊縮，而且可能比往常更嚴(yán)重。與過(guò)去的衰退相比，私人消費(fèi)下降會(huì)在這次經(jīng)濟(jì)衰退中發(fā)揮更大的作用。德國(guó)10月份零售額月度下降2.8%可能預(yù)示著壞消息即將到來(lái)。

歐洲央行董事會(huì)成員施納貝爾在9月底的演講中指出，能源危機(jī)將損害需求和供應(yīng)，對(duì)供需平衡的凈影響尚不確定。而經(jīng)濟(jì)邏輯和現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明，需求將遠(yuǎn)低于供應(yīng)。

消費(fèi)者被能源和食品等基本必需品的創(chuàng)紀(jì)錄賬單嚇壞了，不會(huì)很快打開錢包購(gòu)買其他物品。在所有主要調(diào)查中，企業(yè)報(bào)告新訂單(需求)大幅下降，但供應(yīng)鏈壓力(供給)顯著緩解。企業(yè)的定價(jià)權(quán)正在迅速消失。

一些企業(yè)正在停產(chǎn)以應(yīng)對(duì)能源沖擊。在非貿(mào)易部門，一些公司無(wú)法將更高的能源費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁給客戶。在貿(mào)易部門，一些公司干脆關(guān)閉最耗能的生產(chǎn)線。但這對(duì)于通脹前景而言只是輕微的損失。外國(guó)供應(yīng)以適度的額外成本填補(bǔ)了缺口。隨著國(guó)內(nèi)資源的釋放，為回應(yīng)相對(duì)價(jià)格變化作出的生產(chǎn)格局調(diào)整，與政策相關(guān)總供給在中期來(lái)看幾乎是中性的。

因此，不必要的深度或長(zhǎng)期衰退也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。一旦利率達(dá)到大致中性水平，歐洲央行就應(yīng)該注意，不要讓潛在通貨緊縮引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退比它本來(lái)可能帶來(lái)的痛苦更深。

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