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上投摩根倪權(quán)生：市場(chǎng)流動(dòng)性已現(xiàn)拐點(diǎn)

2022-04-25 18:04:01 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)

上投摩根旗下資深基金經(jīng)理倪權(quán)生近期在上投摩根Alphatalk的直播中表示，雖然當(dāng)下市場(chǎng)正處在諸多負(fù)面因素疊加的時(shí)間點(diǎn)，但這并非常態(tài)。展望后市，出現(xiàn)更加極端事件的概率并不高，降準(zhǔn)靴子落地后，此前對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力的因素會(huì)逐漸消解，市場(chǎng)環(huán)境也有望逐步向好。

“從基本面角度看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目前仍穩(wěn)中向好，中國(guó)2022年第一季度GDP同比增長(zhǎng)4.8%，快于2021年第四季度4%的增速。此外，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)政策已經(jīng)出現(xiàn)了一些積極的變化。以房地產(chǎn)行業(yè)為例，很多城市在投融資和限購(gòu)政策上已經(jīng)逐步放開(kāi)，這些是利好資本市場(chǎng)的因子?！蹦邫?quán)生認(rèn)為，流動(dòng)性方面，從去年底到現(xiàn)在，市場(chǎng)實(shí)際處于一個(gè)釋放流動(dòng)性的周期。而在央行此次宣布降準(zhǔn)的后續(xù)過(guò)程中，流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的提振作用值得期待。

展望后市，倪權(quán)生較為看好下游需求相對(duì)旺盛的制造業(yè)。這類制造業(yè)公司和其他行業(yè)公司的不同點(diǎn)在于，疫情緩解后若訂單需求尚在，可以在產(chǎn)能上進(jìn)行適當(dāng)加速。因此，后疫情時(shí)代，得益于相對(duì)較好的下游需求，制造業(yè)公司有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

針對(duì)半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥和消費(fèi)等熱門(mén)板塊的投資機(jī)會(huì)，倪權(quán)生則認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，半導(dǎo)體行業(yè)的設(shè)備和材料環(huán)節(jié)，未來(lái)10年的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)空間或是當(dāng)前的10倍以上，這一增速遠(yuǎn)超我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)增速。從估值角度看，該行業(yè)很多公司的PE已降至20多倍，和傳統(tǒng)行業(yè)估值水平向當(dāng)。從當(dāng)下半導(dǎo)體公司的PE估值水平和業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，已經(jīng)顯現(xiàn)出較高的投資性價(jià)比。而軍工板塊不屬于周期性行業(yè)，相較于其他領(lǐng)域，該行業(yè)經(jīng)費(fèi)投入確定性高，受宏觀因素影響較小，其主要受政策、軍費(fèi)、訂單的影響，因此，這類公司未來(lái)幾年仍可能有不錯(cuò)的成長(zhǎng)空間。

“醫(yī)藥行業(yè)中偏消費(fèi)屬性的一些中藥和化學(xué)制藥公司，受集采政策影響有限，且與疫情關(guān)聯(lián)度不大，其盈利增長(zhǎng)仍具備較好的持續(xù)性。此外，CXO、疫苗和創(chuàng)新藥等公司，在居民大健康的背景下，未來(lái)也具備不錯(cuò)的成長(zhǎng)性。”倪權(quán)生進(jìn)一步分析，消費(fèi)行業(yè)，尤其是白酒板塊，隨著過(guò)去兩年對(duì)高估值的消化，其盈利增速和估值水平已較為匹配。當(dāng)疫情散去，白酒公司的盈利狀況大概率將重新恢復(fù)到合理的增長(zhǎng)中樞，這也將成為其投資的亮點(diǎn)。

倪權(quán)生同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從整個(gè)市場(chǎng)角度而言，當(dāng)前分位數(shù)（指數(shù)相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的比值）的標(biāo)準(zhǔn)差在兩倍以下，上一次出現(xiàn)這種極端值的情況，還是在2018年的市場(chǎng)底部。從周期理論看，當(dāng)市場(chǎng)的估值、流動(dòng)性和情緒都處于冰點(diǎn)時(shí)候，往往也是比較適合增持基金的時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)然，如果投資者仍然心存顧慮，不妨采取基金定投的方式。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議。）

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